一、期貨市場回顧
本周國際金融環境繼續震蕩偏弱，美元繼續維持高位盤整態勢，國際原油價格因需求預期萎縮而出現加速下滑，包括豆類和玉米(資訊,行情)在內的商品市場震蕩走低。目前國內外的玉米市場仍然趨弱，一方面，金融危機的影響仍然存在，市場對商品經濟的后期發展仍存憂慮，另一方面，國內外供需格局均偏弱，需求低迷成為市場走弱的主要原因，在經濟危機陰影的籠罩下，玉米市場面臨較大壓力。短期內供需格局難改，市場將持續弱勢，長期市場仍需政策主導。
受國家出臺的一系列利多政策影響，農民惜售心理增強，而且目前銷區價格也出現了小幅反彈行情，貿易商收購及發貨相對積極，產區玉米現貨價格趨穩。期貨盤面也表現出一定的抗跌性，在外盤大幅回調的情況下，主力合約繼續圍繞1600波動。本周c0905開盤于1585，當日是本周最低點 1577，最高點也是周一的1612，收盤1602，成交量和持倉繼續減少。
二、國際市場
11月20日周四早晨，美農業部(USDA)公布了截至11月13日(周四)的一周出口銷售報告。當周美國2008/09年度(08年 9月1日起)玉米凈出口銷售量為43.38萬噸，較前周提高22%，較前四周平均水平減少15%，符合此前市場預測的35-55萬噸區間。當周美國 2008/09年度玉米出口裝船量為75.59萬噸，較前周減少7%、較前四周平均水平提高9%。截至11月13日，2008/09年美玉米累計出口銷售量1786.88萬噸，遠低于去年同期的3253.15萬噸水平，累計出口裝船845.81萬噸，去年同期為1342.03萬噸。美國玉米出口銷售連續第四周放緩，因為玉米面臨價格更為低廉的飼料小麥(資訊,行情)的競爭且日本玉米進口需求隨著其經濟的衰退而放緩。
天氣方面，11月20日天氣預測模型顯示11月末前美國中部產區降雨將非常稀少。DTN氣象公司預測未來一周收割將緩慢進行。天氣情況有利于收割機械的操作，但收割延遲期間玉米干燥率低，而冷空氣也導致干燥進度放緩。預測唯一的降雨機會將出現在五大湖產區，產區將主要以降雪為主。降雪將阻礙收割進度，特別是密歇根、印第安那北部、俄亥俄北部、費城西北及紐約西部。
阿根廷農業部秘書處周四（11月20日）將其對阿根廷2008/09年度玉米種植面積的預估下調至334萬公頃，其在10月報告中預估為340萬公頃。截至目前，農戶已經完成 70%的玉米作物播種，低于2007/08年度同期的77%。農業部秘書處稱干燥天氣推遲播種。行業分析師稱，土壤干燥給農戶播種玉米造成麻煩，但生產成本高漲加之全球價格下滑是玉米種植面積減少的主要原因。
三、國內方面
由于農資價格的上漲，今年每畝玉米種植成本（不含人工）較去年提高了100多元，如果玉米市場行情一直處在低迷狀態，勢必會影響糧農種糧收益及明年種糧心態，處于國家糧食安全和保護種糧農民利益的角度考慮，國家會采取一系列措施、出臺相應政策，以此避免谷賤傷農，保證我國糧食產量穩產、增產，保證國家糧食安全。
1.供給方面
供給與需求的均衡決定了商品的價格。分析目前的形勢，在供給方面，我國今年玉米豐產，國家糧油信息中心 (CNGOIC)重申今年玉米產量為1.56億噸的預估，較上年明顯增加，增幅達2.4%。另外加上上一年度的250萬噸的結轉庫存，隨著新糧陸續批量上市，目前市場供應非常充裕。
2.需求方面
從養殖業需求來看，目前國內多數地區育肥豬存欄量與正常時期存在缺口（缺口在2成左右），由于母豬開產比例不斷增加，仔豬供應形勢有增無減，支撐豬料消費穩步上揚，增幅在10%-15%，但是禽料銷量一般，一方面得益于為了供應2009年元旦和春節的肉雞補欄，但另一方面肉品加工企業庫存積壓明顯顯示市場整體的需求仍維持低迷狀態。
從深加工方面看，據國家糧油信息中心調查報告，全國大部分大中型淀粉企業都在限產或停產。其中，吉林省淀粉企業開工率略高，黑龍江省開工率40%左右，遼寧省僅20%—30%，河北省不到40%，山東省不到50%。中小型淀粉和淀粉糖企業普遍停產。由此可見，玉米需求恢復仍需時日，且在市場供應壓力較大的情況下，即使需求有所恢復也不會在供應上出現斷檔，而現貨啟動是一個溫和長期的過程，至少要到黃淮新糧消耗到一定程度，按歷年時間周期來看，估計要到2009年4—5月份左右。
3.現貨市場
產區收購情況和銷區現貨價格：本周，吉林榆樹地區玉米價格保持穩定，當地除榆樹庫和中糧集團收購玉米外，榆樹地區僅有部分收購企業開始收購玉米，且因為資金不足，收購量不大。本周期榆樹地區玉米價格為0.697元/斤（水分：14%）。吉林松原地區玉米價格繼續保持穩定。目前市場玉米的收購價格在1480-1500元/ 噸，集中價為1490元/噸，與上周價格持平，市場交易量為19100噸。從銷售情況看，玉米銷售出庫價格在1540-1560元/噸，集中價為1550 元/噸，與上周價格持平。由于受深加工企業和期貨等各種因素的影響，預計今后一段時期松原地區玉米的價格還是比較平穩。
本周，山東濱州地區08年產玉米價格有所下滑。本年產玉米個體糧商收購價在1410元/噸-1448元/噸之間，較上周持平；購銷企業入庫價在1482元/噸-1522元/噸之間，最低價下跌38元/噸；飼料加工企業入庫價在1520元/噸左右，下跌20元/噸。河南安陽地區玉米價格依然趨弱。當地新玉米收購價格為1440元/噸左右，較上周持平；出庫價格為1460元/噸，較上周下跌30元/噸。河南新鄉飼料收玉米車板價1530元 /噸中等。
港口情況：錦州港口玉米平艙價小漲10元/噸。目前錦州港玉米平艙價在1570元/噸，較周初上漲10-20元/噸，至蛇口港運費仍在45元/噸。
目前廣東港口新玉米成交價漲至1680-1690元/噸，優質陳玉米價格漲至1710-1720元/噸，港內庫存量在12-13萬噸上下。玉米到貨均以錦州為主，有少部分來自鲅魚圈和走貨更少的大連，在未來半個月時間里，錦州港將有20萬噸左右玉米發運到廣東，加上鲅魚圈及大連的預計將近有40萬噸左右。
四、本周焦點分析
1. 國際金融環境惡化，國際原油價格連續走低。當前不容樂觀的經濟環境仍是影響國內外商品價格走勢的關鍵因素，盡管來自金融系統的破產危機暫時平靜，但金融危機對實體經濟的影響正在暴露。隨著美國三大汽車霸主紛紛向政府請求救助，救助方案能否獲得通過為市場留下懸念，投資者恐慌情緒升溫，國際金融環境再度惡化。4個月前還牛氣十足的國際原油，自高位掉頭下沖，累計跌幅已經超過60%，盡管歐佩克一再發布可能減產的聲明，但需求預期的快速萎縮導致原油價格仍然跌勢不止。作為國際商品市場的指標性商品，如果原油無法止跌，其他商品即使超跌也很難形成有力的反彈。
2. 政府不斷出臺托市政策，力度漸大，效果漸強，首先，國儲計劃首次收購500萬噸玉米，雖然數量不大，但意圖明顯，一定要保護農民的利益，而且后期是否會增儲，值得期待；其次，不斷調低金融機構存貸款準備金利率，實施寬松的貨幣政策，增加市場流動性，為市場增添活力；再次，調低增值稅以及增值稅轉型改革等措施，調動了個人以及企業的積極性。另外，到2010年將投資4萬億以擴大內需，以及四季度新增1000億元投資工作等計劃，將為市場需求的上漲帶來動力。雖然利好政策已擺在面前，但是長期效果卻還需要觀察。
3. 國家繼10月下旬公布對東北玉米實行臨時收儲之后，再次出臺利好政策，財政部公布出口關稅調整方案，自12月1日起取消玉米和大豆(資訊,行情)目前5% 的出口關稅，以及玉米制粉及淀粉目前10%的出口關稅，小麥目前20%和稻米目前5%的出口關稅稅率則將下調至3%。政策的利好作用十分有限，主要是由于目前我國玉米的價格在國際市場上沒有競爭力。簡單來看，目前我國大連港玉米出口價格簡單估算在270美元/噸左右（按照大連港平倉價1550元/噸來計算），即使5%的出口關稅減免，也僅能緩解成本不到15美元/噸，而目前中國玉米出口韓國與美國玉米（215～225美元/噸）相比價差在50～60美元 /噸。另外，海運費的大幅下降已經使美國玉米面對韓國和日本等亞洲消費者時價格更低。由此可見，出口壓力依舊存在，即使有增值稅補貼目前也難出口，除非有更大的補貼，如運費等。因此，在國內玉米市場運行相對偏弱背景下，關稅政策調整能否會對市場有效提振仍需觀察。
五、后市展望
在目前需求弱化、國內玉米缺乏出口競爭優勢的前提下，僅靠單一的政府政策支持是難以從根本上扭轉玉米市場因需求低迷引發的行情弱化格局。
國內玉米現貨市場在前期連續下跌后已出現走穩跡象，雖然東北新糧全面上市期臨近，但國家政策和農民的惜售將給予價格一定的支撐，短期來看，玉米可能重新進入震蕩走勢。
操作上，整體繼續保持空頭思路，同時密切關注國際金融形勢以及國家政策動態，暫時觀望，在消息面確定后再決定中期操作方向。短期窄幅震蕩，處于下降旗形，建議短線逢高沽空，1600整數關口已成為壓力線，1500一線為下一目標位。
本周國際金融環境繼續震蕩偏弱，美元繼續維持高位盤整態勢，國際原油價格因需求預期萎縮而出現加速下滑，包括豆類和玉米(資訊,行情)在內的商品市場震蕩走低。目前國內外的玉米市場仍然趨弱，一方面，金融危機的影響仍然存在，市場對商品經濟的后期發展仍存憂慮，另一方面，國內外供需格局均偏弱，需求低迷成為市場走弱的主要原因，在經濟危機陰影的籠罩下，玉米市場面臨較大壓力。短期內供需格局難改，市場將持續弱勢，長期市場仍需政策主導。
受國家出臺的一系列利多政策影響，農民惜售心理增強，而且目前銷區價格也出現了小幅反彈行情，貿易商收購及發貨相對積極，產區玉米現貨價格趨穩。期貨盤面也表現出一定的抗跌性，在外盤大幅回調的情況下，主力合約繼續圍繞1600波動。本周c0905開盤于1585，當日是本周最低點 1577，最高點也是周一的1612，收盤1602，成交量和持倉繼續減少。
二、國際市場
11月20日周四早晨，美農業部(USDA)公布了截至11月13日(周四)的一周出口銷售報告。當周美國2008/09年度(08年 9月1日起)玉米凈出口銷售量為43.38萬噸，較前周提高22%，較前四周平均水平減少15%，符合此前市場預測的35-55萬噸區間。當周美國 2008/09年度玉米出口裝船量為75.59萬噸，較前周減少7%、較前四周平均水平提高9%。截至11月13日，2008/09年美玉米累計出口銷售量1786.88萬噸，遠低于去年同期的3253.15萬噸水平，累計出口裝船845.81萬噸，去年同期為1342.03萬噸。美國玉米出口銷售連續第四周放緩，因為玉米面臨價格更為低廉的飼料小麥(資訊,行情)的競爭且日本玉米進口需求隨著其經濟的衰退而放緩。
天氣方面，11月20日天氣預測模型顯示11月末前美國中部產區降雨將非常稀少。DTN氣象公司預測未來一周收割將緩慢進行。天氣情況有利于收割機械的操作，但收割延遲期間玉米干燥率低，而冷空氣也導致干燥進度放緩。預測唯一的降雨機會將出現在五大湖產區，產區將主要以降雪為主。降雪將阻礙收割進度，特別是密歇根、印第安那北部、俄亥俄北部、費城西北及紐約西部。
阿根廷農業部秘書處周四（11月20日）將其對阿根廷2008/09年度玉米種植面積的預估下調至334萬公頃，其在10月報告中預估為340萬公頃。截至目前，農戶已經完成 70%的玉米作物播種，低于2007/08年度同期的77%。農業部秘書處稱干燥天氣推遲播種。行業分析師稱，土壤干燥給農戶播種玉米造成麻煩，但生產成本高漲加之全球價格下滑是玉米種植面積減少的主要原因。
三、國內方面
由于農資價格的上漲，今年每畝玉米種植成本（不含人工）較去年提高了100多元，如果玉米市場行情一直處在低迷狀態，勢必會影響糧農種糧收益及明年種糧心態，處于國家糧食安全和保護種糧農民利益的角度考慮，國家會采取一系列措施、出臺相應政策，以此避免谷賤傷農，保證我國糧食產量穩產、增產，保證國家糧食安全。
1.供給方面
供給與需求的均衡決定了商品的價格。分析目前的形勢，在供給方面，我國今年玉米豐產，國家糧油信息中心 (CNGOIC)重申今年玉米產量為1.56億噸的預估，較上年明顯增加，增幅達2.4%。另外加上上一年度的250萬噸的結轉庫存，隨著新糧陸續批量上市，目前市場供應非常充裕。
2.需求方面
從養殖業需求來看，目前國內多數地區育肥豬存欄量與正常時期存在缺口（缺口在2成左右），由于母豬開產比例不斷增加，仔豬供應形勢有增無減，支撐豬料消費穩步上揚，增幅在10%-15%，但是禽料銷量一般，一方面得益于為了供應2009年元旦和春節的肉雞補欄，但另一方面肉品加工企業庫存積壓明顯顯示市場整體的需求仍維持低迷狀態。
從深加工方面看，據國家糧油信息中心調查報告，全國大部分大中型淀粉企業都在限產或停產。其中，吉林省淀粉企業開工率略高，黑龍江省開工率40%左右，遼寧省僅20%—30%，河北省不到40%，山東省不到50%。中小型淀粉和淀粉糖企業普遍停產。由此可見，玉米需求恢復仍需時日，且在市場供應壓力較大的情況下，即使需求有所恢復也不會在供應上出現斷檔，而現貨啟動是一個溫和長期的過程，至少要到黃淮新糧消耗到一定程度，按歷年時間周期來看，估計要到2009年4—5月份左右。
3.現貨市場
產區收購情況和銷區現貨價格：本周，吉林榆樹地區玉米價格保持穩定，當地除榆樹庫和中糧集團收購玉米外，榆樹地區僅有部分收購企業開始收購玉米，且因為資金不足，收購量不大。本周期榆樹地區玉米價格為0.697元/斤（水分：14%）。吉林松原地區玉米價格繼續保持穩定。目前市場玉米的收購價格在1480-1500元/ 噸，集中價為1490元/噸，與上周價格持平，市場交易量為19100噸。從銷售情況看，玉米銷售出庫價格在1540-1560元/噸，集中價為1550 元/噸，與上周價格持平。由于受深加工企業和期貨等各種因素的影響，預計今后一段時期松原地區玉米的價格還是比較平穩。
本周，山東濱州地區08年產玉米價格有所下滑。本年產玉米個體糧商收購價在1410元/噸-1448元/噸之間，較上周持平；購銷企業入庫價在1482元/噸-1522元/噸之間，最低價下跌38元/噸；飼料加工企業入庫價在1520元/噸左右，下跌20元/噸。河南安陽地區玉米價格依然趨弱。當地新玉米收購價格為1440元/噸左右，較上周持平；出庫價格為1460元/噸，較上周下跌30元/噸。河南新鄉飼料收玉米車板價1530元 /噸中等。
港口情況：錦州港口玉米平艙價小漲10元/噸。目前錦州港玉米平艙價在1570元/噸，較周初上漲10-20元/噸，至蛇口港運費仍在45元/噸。
目前廣東港口新玉米成交價漲至1680-1690元/噸，優質陳玉米價格漲至1710-1720元/噸，港內庫存量在12-13萬噸上下。玉米到貨均以錦州為主，有少部分來自鲅魚圈和走貨更少的大連，在未來半個月時間里，錦州港將有20萬噸左右玉米發運到廣東，加上鲅魚圈及大連的預計將近有40萬噸左右。
四、本周焦點分析
1. 國際金融環境惡化，國際原油價格連續走低。當前不容樂觀的經濟環境仍是影響國內外商品價格走勢的關鍵因素，盡管來自金融系統的破產危機暫時平靜，但金融危機對實體經濟的影響正在暴露。隨著美國三大汽車霸主紛紛向政府請求救助，救助方案能否獲得通過為市場留下懸念，投資者恐慌情緒升溫，國際金融環境再度惡化。4個月前還牛氣十足的國際原油，自高位掉頭下沖，累計跌幅已經超過60%，盡管歐佩克一再發布可能減產的聲明，但需求預期的快速萎縮導致原油價格仍然跌勢不止。作為國際商品市場的指標性商品，如果原油無法止跌，其他商品即使超跌也很難形成有力的反彈。
2. 政府不斷出臺托市政策，力度漸大，效果漸強，首先，國儲計劃首次收購500萬噸玉米，雖然數量不大，但意圖明顯，一定要保護農民的利益，而且后期是否會增儲，值得期待；其次，不斷調低金融機構存貸款準備金利率，實施寬松的貨幣政策，增加市場流動性，為市場增添活力；再次，調低增值稅以及增值稅轉型改革等措施，調動了個人以及企業的積極性。另外，到2010年將投資4萬億以擴大內需，以及四季度新增1000億元投資工作等計劃，將為市場需求的上漲帶來動力。雖然利好政策已擺在面前，但是長期效果卻還需要觀察。
3. 國家繼10月下旬公布對東北玉米實行臨時收儲之后，再次出臺利好政策，財政部公布出口關稅調整方案，自12月1日起取消玉米和大豆(資訊,行情)目前5% 的出口關稅，以及玉米制粉及淀粉目前10%的出口關稅，小麥目前20%和稻米目前5%的出口關稅稅率則將下調至3%。政策的利好作用十分有限，主要是由于目前我國玉米的價格在國際市場上沒有競爭力。簡單來看，目前我國大連港玉米出口價格簡單估算在270美元/噸左右（按照大連港平倉價1550元/噸來計算），即使5%的出口關稅減免，也僅能緩解成本不到15美元/噸，而目前中國玉米出口韓國與美國玉米（215～225美元/噸）相比價差在50～60美元 /噸。另外，海運費的大幅下降已經使美國玉米面對韓國和日本等亞洲消費者時價格更低。由此可見，出口壓力依舊存在，即使有增值稅補貼目前也難出口，除非有更大的補貼，如運費等。因此，在國內玉米市場運行相對偏弱背景下，關稅政策調整能否會對市場有效提振仍需觀察。
五、后市展望
在目前需求弱化、國內玉米缺乏出口競爭優勢的前提下，僅靠單一的政府政策支持是難以從根本上扭轉玉米市場因需求低迷引發的行情弱化格局。
國內玉米現貨市場在前期連續下跌后已出現走穩跡象，雖然東北新糧全面上市期臨近，但國家政策和農民的惜售將給予價格一定的支撐，短期來看，玉米可能重新進入震蕩走勢。
操作上，整體繼續保持空頭思路，同時密切關注國際金融形勢以及國家政策動態，暫時觀望，在消息面確定后再決定中期操作方向。短期窄幅震蕩，處于下降旗形，建議短線逢高沽空，1600整數關口已成為壓力線，1500一線為下一目標位。
